2022.07.11 – 医疗保健与必须消费品行业

市场继续关注通胀及经济衰退的可能性，事实上，经济数据持续抑制市场情绪，加上企业对下游的需求预期亦趋向审慎，在经济前景仍较不明朗下，我们继续偏好较具防守性的医疗保健相关及必需品消费股。

医疗保健相关股份方面，宝侨公司(PG)为典型的抗衰退股票，与其他消费品公司相比，公司对可自由支配收入的依赖度较低。经济衰退期间，消费者往往会推迟购买奢侈品等大件商品，但却不大可能削减日常生活开支。另外，由于消费者熟悉并乐意购买其品牌，令公司的通胀转嫁能力亦高。展望未来，公司上调全年度业绩指引，预计公司2022 财年总销售额按年增长4%至5%，此前预测为增长3%至4%，而更乐观的预期，销售额将按年增长6%至7%。由于公司的现金流亦强劲，将有利于增加股息和股票回购。公司22 年指引向其股东返还大量现金180 亿美元，这一表现支撑了股价的增长。在过去几年中，公司加大了股票回购力度，用于回购的金额实际上超过了股息支付。我们对公司未来的基本面仍较乐观。

艾伯维（ABBV）2022 年第一季度财务业绩强劲。公司收入同比增长 4%至 135.4 亿美元，EBITDA 同比增长7% 至67.7 亿美元。据公司管理层称，Rinvoq 治疗特应性皮炎和银屑病关节炎的早期推出趋势非常令人鼓舞。商业准入和付费处方的数量预计将在 2022 年第二季度显着增加。然而，高通胀和运费正在打击 AbbVie的利润率。

我们认为公司的成长仍有前景，不断增长和多样化其产品组合，以抵消其关键药品 Humira 于 2023 年专利到期的负面影响。公司目前有两个新的突破性药物Skyrizi 和 Rinvoq 正在积极商业化，并正在积极扩大其美容医学版图。艾伯维有望在 2023 年还获得了几项重要的 FDA 批准。公司目前估值不高，但是短期内仍有待基本面改善，以及等待新药品突破的催化剂再买入。

美国通膨率处于40 年来新高，必需消费品因应成本攀升调涨产品售价，不过目前看到消费者依然买单。可口的非酒精饮料公司，旗下的碳酸饮料品牌包括可口可乐、芬达和雪碧，以及非汽水品牌如美粒果（Minute Maid）、乔亚咖啡（Georgia Coffee）、Costa Coffee 等。于今年首季，公司的季营收表现达105亿美元，比去年同期增加了16％。淨利更有24％的增长，达 27.8 亿美元。虽然受到通膨影响，糖浆、包装材料如塑胶与铝，以及运送等成本支出都变得更高，不过公司亦能将成本压力转嫁给消费者。而随着全球逐步解封疫情间的社交限制，体育场馆、电影院与餐厅等场所的业绩反弹，亦有利公司收入增加。公司料全年的收入增长可保持在7～8％，而经调整盈利增长将在5%至6%之间。

雅诗兰黛公司 (Estee Lauder)(EL) 是一间美国皮肤护理、化妆品、香水和头发护理产品的製造商和销售商。由于乌克兰战争加剧了疫情造成的供应链中断，影响了公司的业绩表现。于2022 财年第三季度，公司的淨销售额为42.45 亿美元，同比增长10%；淨利润5.73 亿美元，同比增长25%。按主要产品类别划分，护肤产品淨销售额为23.95 亿美元，同比增长6%；化妆品淨销售额为11.14 亿美元，同比增长9%；香水产品淨销售额为5.79 亿美元，同比增长28%；护发用品淨销售额为1.47亿美元，同比增长15%。展望未来，公司预计2022 财年淨销售额将同比增长7%-9%（此前预期为增长13% -16%），预计摊薄后每股收益为6.54-6.70 美元（此前预期为7.28 -7.47 美元）。由于供应链中断可能出现放缓，而且年内股价已回落近30%加上公司也扩大其数位化步伐，推出虚拟试用等功能，股份于低位值得留意。