2022.06.27 行业分析 -医疗保健与金融行业

市场憧憬7 月将再加息0.75%，将有利银行扩大息差，虽然经济衰退仍为最大风险因素，不过，银行股回落幅度亦大，或已反映部份负面影响。另外，近期投资气氛疲弱，我们亦偏好较具防守性的医疗保健相关股份，于波动市中有望跑赢大市。在过去的 75 年裡，美国医疗保健价格的上涨速度远远快于总体通胀。自 1947 年以来，医疗保健 CPI 增长了约 41 倍，而整体 CPI 仅增长了约 14 倍。医疗保健 CPI 的 75 年複合年增长率约为 5.1%，而总体通胀率计算为 3.5%。

银行股方面，花旗(C)今年首季淨利润为43 亿美元，按年减少45.6%，主因受信贷成本增加、支出增加、收入减少影响。期内每股摊薄股盈利为2.02 美元，按年少44.2%。季内的收入为191.9 亿美元，按年减少2.4%，按季则上升12.7%。虽然业绩一般，不过，于今年首季，公司获巴郡购买了5520 万股股票，约佔花旗集团流通股的2.8%，总价值约为29.5 亿美元，平均每股成本约为53.40 美元。由于公司的市帐率约为0.5 倍，股价具较大折让，加上亦获巴郡支持，我们料再大幅下跌的空间有限，股份值得留意。

摩根大通(JPM) 2022 财年第一季度业绩表现不佳，受不良贷款成本增加以及俄乌冲突引发的市场动盪影响，公司第一季度利润同比出现大幅下降。但摩根大通公布了300 亿美元的股票回购计画。另外，公司指引其淨利息收入将从 2021 年的 445 亿美元同比增长 19%至 2022年的 530 亿美元，意味着达到了该行八年来的第二高水准。目前公司现金流充足，约计1320 亿美元（占市值的37%）。在担忧经济潜在衰退下，摩根大通股价下跌幅度较大，鉴于高股息收益率和稳定的业务增长，我们相信大幅的回撤带来长期投资者的买入机会。

医疗保健相关股份方面，美国药厂辉瑞(PFE)于今年首季的营收同比升77％至256.6 亿美元，高于市场预期，淨利较去年同期升61％至78 亿美元，主要受惠于于新冠疫苗与口服药Paxlovid 分别贡献132 亿美元与15 亿美元。展望未来，虽然公司下调全年获利预测，从先前预估的每股6.35 美元～6.55 美元下修至6.25 美元～6.45 美元，主因受研发支出因素与汇率变动冲击，但今年营收预测维持不变、推估介于980 亿美元～1,020 亿美元。公司表示，随着更多合约签订完成，口服药的营收可能更高。虽然市场忧虑未来疫苗收入可能减少，不过公司总裁Albert Bourla 预期在未来相当长的一段时间内，人们
每年都要接种疫苗，因为病毒相信不会消失，会存在很长一段时间。由于公司本身的自身研发能力较强，亦聚焦全球药物和疫苗，公司仍具增长亮点。

联合健康集团(UNH）的附属公司 Optum UK 以 15.1 亿美元现金收购了总部位于英国的健康技术公司 EMISGroup。这将使 UNH 能够将其业务扩展到美国以外的地区，尤其是与英国的国家卫生服务 (NHS) 合作。此外，它将帮助公司实现收入多元化，以防止可能出现的经济下滑。目前， UnitedHealthcare 部门占 59.3% ， 而OptumRX、OptumHealth 和 OptumInsight 合计占收入的40.7%。我们相信这种组合将拥有资源和专业知识，通过技术创新更好地支援 NHS 和临床医生。

随着经济衰退可能即将到来，UNH 成为投资者更好的选择。我们认为UNH 可以很好地对冲当下的通胀。另外，公司将季度股息从每股 1.45 美元提高到每股1.65 美元。这计算为股息增加了 13.8%。这使得在经济衰退之下高股息的吸引力提升，投资者可逢低逐步收集筹码。