2022.06.20 行业分析 – 必需品消费与金融行业

虽然美国 6 月密西根大学消费者信心指数报 50.2，创下历史新低，但必需品相关行业的防守性仍较高，行业不宜过于悲观。另外，环球中央正在加息，虽然外界顾虑会酿成衰退，影响贷款需求及还款能力等，不利银行业的盈利表现。不过利率走上有利扩大息差，加上银行
股回落幅度亦大，或已反映部份负面影响，银行业亦值得留意。

消费行业方面，家乐氏(K)公司为全球知名穀物早餐和零食製造商。其产品包括穀物早餐，饼乾，烘烤点心，冷冻烘饼，馅饼壳，及冰淇筒。截至3 月底止首季，公司的利润为4.22 亿美元，去年同期获利3.68 亿美元；每股经调整盈利为1.1 美元，优于市场预期的0.93 美元；收
入升2.5%至36.7 亿美元。由于目前通胀对公司的影响不大，公司仍向上修订今年自营收入增长预测，由3%升至4%。由于公司对其收入仍较有信心，加上我们料公司的成本转嫁能力亦高，股份值得留意。

宝洁(PG)于22 年第3 财季的淨销售额为193.81 亿美元，按年增长7%；归属于公司淨利润升3%至33.55 亿美元。公司的收入主要来自家居护理、婴儿、女性和家庭护理、美容及卫生保健等。由于消费者熟悉并乐意购买其品牌，令其成本转嫁能力仍高。展望未来，公司预计2022 财年总销售额按年增长4%至5%，此前预测为增长3%至4%，同时预计更有机销售额将按年增长6%至7%。我们对公司未来的基本面仍较乐观。

银行股方面，花旗(C) 公司今年首季淨利润43 亿美元，按年少45.6%，主因受信贷成本增加、支出增加、收入减少影响。期内每股摊薄股盈利为2.02 美元，按年少44.2%。季内的收入为191.9 亿美元，按年减少2.4%，按季则上
升12.7%。公司表示，于今年第一季向股东返还40 亿美元，现在的流通普通股比一年前少约6%，同时集团正在对其基础设施、风险和控制以及其业务进行必要的投资致力于在中期内提高回报。另外，于今年首季，巴郡购买了5520 万股股票，约佔花旗集团流通股的2.8%，总价
值约为29.5 亿美元，平均每股成本约为53.40 美元。由于公司的市帐率约为0.5 倍，股价具较大折让，加上亦获巴郡支持，我们料再大幅下跌的空间有限。

摩根大通(JPM) 公司2022 财年第一季度业绩表现不佳，受不良贷款成本增加以及俄乌冲突引发的市场动盪影响，公司第一季度利润同比出现大幅下降。经调整后营收315.9 亿美元，同比下跌近4.6%；淨利润为82.82 亿美元，同比大降42%；折合每股收益2.63 美元，远低于去年同期的4.50 美元，已连续四个季度下降。但摩根大通公布了300 亿美元的股票回购计画。

公司指引其淨利息收入将从 2021 年的 445 亿美元同比增长 19%至 2022 年的 530 亿美元，意味着达到了该行八年来的第二高水准。多元化业务降低了该银行的风险，儘管投资银行费用在 22 年第一季度有所下降，但同期平均贷款、平均存款和淨利息收入却有所上升。目前公司现金流充足，约计1320 亿美元（占市值的 37%）。在担忧经济潜在衰退下，摩根大通股价下跌幅度较大，鉴于高股息收益率和稳定的业务增长，我们预计未来五年的年增长率为 5%。我们相信大幅的回撤带来长期投资者的买入机会。