5月 新能源
国家能源局发布的《2022年能源工作指导意见》其中提到要增强内地能源生产的保障能力，落实「十四五」规划及油气勘探开发实施方案，坚决完成2022年原油产量2亿吨、天然气产量2,140亿立方米，全国能源生产总量要达到44.1亿吨标准煤，煤炭消费比重要稳步下降，风电、光伏发电量佔全社会用电量的比重达到12.2%。事实上，清洁能源是符合国家“碳达峰”、“碳中和”的长期政策，我们持续看好新能源行业。
光伏:
于2021年，中国新增光伏发电并网装机容量约5,300万千瓦，连续9年稳居世界首位；截至2021年底，光伏发电并网装机容量达到3.06亿千瓦，突破3亿千瓦大关，连续7年稳居全球首位。而于2021年，中国的光伏发电新增并网容量54.88GW，而据中国光伏行业协会预测，保守估计，于2030年中国光伏新增装机容量105GW，乐观估计更可达128GW。随着光伏新增装机容量持续增长，将为光伏产业带来持续发展。
从光伏产业鍊看，上游原材料採集加工，包括硅料、硅片加工製造，中游为电池片和组件，其他辅件包括光伏玻璃、背膜、EVA胶膜、焊带等，下游为光伏电站建设运营。目前，内地晶硅产能CR5为85%，排名前三的企业分别为通威股份、保利协鑫以及新特能源而，而硅片行业市场集中度亦较高，隆基股份的市佔率近34%。事件上近年由于上游原材料价格大升，令行业盈利主要集中于上游企业。于21年，光伏行业上游企业的淨利润同比增长逾5倍，但中下游则只有单位数增长。总体来看，光伏行业上游“热”而下游“冷”的现象非常明显。
事实上，硅料价格涨幅较大，到电池以及组件环节，其实涨幅没有那麽大，并且终端接受度也一般。由于目前供需阶段性的结构失衡，利润其实还是在偏硅料端。至于下游发电企业方面，于2021年4月，发改委发布《2021年新能源上网电价政策相关事项的通知(徵求意见稿)》，根据徵求意见稿，2021年起新备案集中式光伏电站、工商业分佈式光伏和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴。由于不再有补贴，加上上游原材料价格较高，或对下游企业盈利带来影响，同时亦不利中游的需求。光伏行业我们偏好上游公司，包括保利协鑫(3800)以及新特能源(1799)等。
图1.中国光伏发电量 (亿千瓦时)
数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理
于2021年，中国风电新增装机量4757万千瓦，较2020年下降近四成，主要由于陆上风电于早年出现抢装潮，装机量冲上历史顶峰。随着抢装潮结束，2021年陆上新增装机量从高位回落。虽然陆上风电新增装机下降，但海上风电则出现大增。事实上，海上风能资源比陆地风能资源更丰富并且风速更高，一般来说海上风速比平原要高20%左右，发电量会增加70%，目前中国海上风电佔总风电装机量的比重不足5%，未来具较大的提升空间。
此外，2021年为海上风电获得带补贴电价的最后一年窗口期，海上风电开发商加速海上风电项目装机并网。数据显示，2021年，海上风电新增装机量达1,690万千瓦，同比增长452.29%，是此前累计建成总规模的1.8倍。2020年，海上风电新增装机容量为306万千瓦。截至目前，中国海上风电累计装机规模达到2638万千瓦，超越英国，跃居世界第一。2021年的风电招标量仍处于高位，业内分析预计2022年新增装机量将在4,500万-5,000万千瓦之间。
国家发展改革委、国家能源局印发《“十四五”新型储能发展实施方案》提出，促进大规模海上风电开发消纳。根据市场预测“十四五”期间中国年度新增风电装机量将从2021年的43GW提升至2025年的75GW，年均複合增速达到14.9%，累计风电装机量将从331GW提升至585GW，年均複合增速达到15.2%。从装机类型来看，预计海风在2023年前后有望迎来放量，预计2023年底前后能够实现海风全面平价。
风电产业链主要由三部分组成：上游原材料及零部件製造、中游风机总装、下游风电场投资 运营。原材料和零部件厂商处于产业链的上游。风机的核心零部件包括齿轮箱、发电机、 轴承、叶片、轮毂等。风机製造企业处于行业中游，市场集中度较高，对于上游溢价能力总体较强。风机製造企业的下游客户是以大型国有发电集团为代表的投资商，这些发电集团在进行电力投资时，必须配比一定比例的风电等清洁能源。
从风电产业链的利润分配情况来看，毛利率一般是下游投资运营商＞上游零部件製造商＞中游整机商。风电产业链的製造端，零部件中的主轴、轴承、法兰、电缆、变流器毛利率较高，塔筒、叶片其次，整机环节一般为毛利率较低，约为16%左右。风电方面，我们较先看好风电运营商，主要得益于风机大型化带来的效率提升，风机价格持续大幅下降，同时大型化提高了单机功率、降低了单位功率维护保养成本。随着投资成本下行，风电运营商显着受益，未来有望加快发展。股份方面，下游下留意龙源电力(916)，中游可留意金风科技(2208)。
图2.风电累计装机容量 (亿千瓦)
数据来源：中投产业研究院