2022.05.30 行业分析 – 必需品消费行业

美国持续波动，除因市场忧虑经济前景外，通膨问题升温及企业能否转嫁成本亦成为投资者关注点。当中沃尔玛(WMT)及Target(TGT)业绩表现逊于市场预期，而沃尔玛更调低全年的营业利润和 EPS 指引，令投资者忧虑通膨对于零售业的冲击逐渐浮现。事实上，美国 GDP 有70% 是由消费支出带动，不过目前数据显示美国消费支出仍然强劲，在预计美国股市仍较波动下，我们继续偏好较具防守性的必需品相关行业，而转嫁成本能力较高的高公司将更值得关注。

卡夫亨氏(KHC): Q1 淨销售额为60.45 亿美元，超过市场普遍预计的58.1 亿美元。展望未来，公司料预期今年内生收入增长将为中单位数，高于早前展望的低单位数，而2022 年调整后EBITDA 将在58 亿美元至60 亿美元之间。由于公司的转嫁能力较高，将有利减轻通胀的负面影响，股份值得留意。

百事可乐(PEP):公司首季股东应佔盈利42.61 亿美元，按年增长1.49 倍，核心每股盈利为1.29 美元，收入按年升9.3%至162 亿美元。虽然通胀问题持续，不过公司表示，在几轮加价后，公司产品的需求仍稳定，公司上调全年收入增长预测至8%， 此前为预测增长6%。数据反映公司的成本转嫁能力较高，加上公司亦计划今年合共向股东回馈77 亿美元，当中包括62 亿美元的股息及15 亿美元回购，对股价亦可起支持作用。

家得宝 (HD): 公司公布，截至5 月1 日止第一财季，利润按年升2%至42.3 亿美元；每股经调整盈利4.09 美元，优于市场预期的3.68 美元；收入按年升3.8%至389.1 亿美元，优于市场预期的367.2 亿美元。公司表示首季整体同店销售收益升2.2%，主要受惠于商品供应商调高价格，以应对高通胀的因素。虽然产品价格调升，但消费者需求未有减少，反映公司具较高的转嫁能力。另外，集团向上修订全年收入与利润预测，包括可比较收入增长预测，由轻微增长调整为升3%；每股盈利增长预测由轻微上升调整为中单位数增长。虽然通膨持续攀升，可能导致消费者延后装修项目，而利率上升可能导致房地产市场放缓，并拖延昂贵的家居装修计划，惟目前数据显示，消费者仍然愿意花钱买房，公司预计这股趋势不会逆转，我们对公司的前景仍较乐观，股份值得留意。

好市多(COST）早前一度急跌，主要来自arget Corporation(TGT) 未能达到市场预估的目标每股收益 3.06 美元。公司与 COVID-19 大流行期间具有高度相关性，其收入在过去两年中以 13.27% 的複合年增长率增长。2021 财年销售额强劲增长，收入同比增长 17.4%，淨收入同比增长 25.2%。此外，COST 过去 12 个月 (LTM) 的营业利润率为3.8%和淨利润率为2.6% 。鉴于 2022 年 3 月和2022 年 4 月可比销售额的增长，我们相信该公司将继续其出色的表现。

Costco 的商业模式是运营会员门店和电子商务网站，为会员提供各种类别但有限品牌的低价选择。它能够通过高销量、自助仓库设施和会员费来抵消低价带来的损失。由于通货膨胀导致食品价格高涨，批量购买成为购物者省钱的好方法。根据市场数据，Costco 商品的平均加价仅为11%，远低于沃尔玛的24%。由于大部分利润来自会员费，因此该企业能够控制价格。

事实上，于上周公佈的业绩表现方面，公司上季营收同比增长16%，达到525.96 亿美元，高于市场预期的517.1亿美元;淨利润爲13.53 亿美元，去年同爲12.2 亿美元。由于好市多购物者的收入体高于沃尔玛(NYSE:WMT)和塔吉特公司 (NYSE:TGT)的客户，同时它将汽油售价定在低于全国平均水平几美分，从而推动了会员数量和销售额的增长，市场料今年度可望继续迈向营收2,000 亿美元的目标。