3月 基建行業
隨着國內公布一系列經濟數據，目前整體經濟下行壓力不輕，尤其疫情反覆，消費復甦存在不確定性。作為三頭馬車之一的固定投資，加大投入的預期不斷升溫。於2021年，內地的固定資產投資累計增長4.9%至54,4547億元人民幣，不過增幅低於首11個月的5.2%，同時亦低於2019年，今年具較大空間作出向上調整。
圖1. 固投增速 (%)
資料來源:國統局
固定資產投資是建設和購置固定資產的經濟活動，包括固定資產更新、改建、擴建、新建等活動。投資和經濟增長是相互促進和相互制約的關係，一方面投資對經濟增長有著重要的不可替代的貢獻，是經濟增長的主要動力之一，於2021年拉動經濟增長1.1%，對經濟增長貢獻率為13.7%。
圖2. 三頭馬車於21年對經濟增長貢獻率:
資料來源:國統局
2022 年一季度，中國經濟總體呈現消費疲弱、出口及製造業投資高基數、地產需求仍在築底的局面，對於基建投資向上有較迫切需求。特別是在1月春節，2月疫情加重的推動下，在此前基建投資的基礎上又累加了預期。
項目層面上，我們看到在政策帶動下，部分省份2022年固定資產投資目標明顯上調，通過基建帶動的投資意願強烈。 截至2月19日，已有廣東、河南、江蘇等14 個省份合計申報項目達到5.0億個，總投資規模為8.4 萬億，較去年明顯提前。
事實上於1月初，內地已公布的重大項目總投資額已超3萬億人民幣。從各地已出爐的政府工作報告以及各地發改委公布的2022年工作計劃來看，積極推進項目開工建設，確保一季度投資實現「開門紅」已成為重點任務。
業內人士指出，今年一季度基建投資將顯著放量，主因在於財政結轉和專項債提前下達量超過往年，預計約有萬億人民幣規模專項債在一季度形成支出，一季度基建將實現高個位數增長，全年基建增速也將有亮眼表現。
從資金端看，預計今年財政赤字率3.0%，新增專項債額度3.7萬億元，預計一般公共預算支出將達到27萬億元。交通建設方面，我們預計2022 年我國在“鐵公機”上的投資規模將達到3.4 萬億。適度超前基建將推動一季度基建占重提升，整體呈現前高後低的趨勢，一季度基建預期將進一步提速。
我們預計2022年全年基建投資增速將在6%左右。而一季度基建投資增速將超過10%。
另外，國家住建部表示十四五時期，智能建造與新型建築工業化協同發展的政策體系和產業體系基本建立，裝配式建築佔新建建築的比例達到30%以上。鼓勵建築企業、互聯網企業和科研院所等開展合作，加強物聯網、大數據、雲計算、人工智能、區塊鏈等新一代訊息技術在建築領域中的融合應用。目標到2035年，建築業發展質量和效益大幅提升，中國建造核心競爭力世界領先，邁入智能建造世界強國行列等，為建築行業注入更多增長空間。
投資建議：我們認為今年全年基建增速或呈現前高後低走勢，22年上半年竣工端增速將持續回暖。圍繞我們看好的三個方向，並推薦建築央企方向，包括: 中國交建(1800 HK)及中國建築(3311 HK)。
中國交通建設（1800.HK）是中國領先特大型基礎設施綜合服務商。作為基建龍頭，公司有望拿下發改委提出的102個穩增長專案中的重大專案。同時，公司旗下子公司目前擁有國內海上風電市場約60%的份額，已成為海上風電設備的主要供應商。 截至目前，已建成海上風電場16座，在建海上風電場項目23座。該公司營收約100億元，盈利能力處於行業中上水準。我們相信公司將受益於這一巨大的市場需求，成為與產業鏈產生協同效應的新動力，同時提升公司盈利能力。我們預測 21E-23E 的年收入為 736,555/842,9、54/943,162 百萬元，3 年 CAGR 為 14.73%。基於 3.87 倍同業平均 22E PE，我們的目標價為 6.68 港元。 上周股價連續三天下跌 6%，主要是由於大幅回檔行業的輪換買盤。 我們認為基本面不會發生重大變化。 富途資料顯示，港股通近20個交易日累計淨流入2.9億元，體現了市場信心。武漢、深圳疫情進一步加重， 中國交通（1800 HK）仍然是我們在該行業的首選之一。
中國交通建設:
中國建築(3311.HK)主要在香港及澳門從事建築業務及在內地投資基建項目，其主要股價為中國海外集團，具國企背景。於香港2021年施政報告表明，未來十年公共房屋及基礎設施投資將會加速，雖然維持在2031至2032年度之前建造30.1萬個公屋單位的計劃，但政府建議在未來五年內可能會完成三分之一，同時將年度基本工程開支增加至1,000億元，相信將有利於基建承包商發展，中國建築受惠程度大。管理層表示，今年新訂單目標為1,600億元，同比增長約14%，而中國市場繼續貢獻今年主要的新訂單。事實上，管理層持續看好新訂單增長，主要推動力為集團於預製結構業務的能力強，尤其是在模組集成結構方面，相信今年模組集成結構的訂單貢獻會較以往的15%提高。市場預算公司於2021-2025年間的收入可有16%的複合增長率，而淨利潤亦有~15%的複合增長率，中國建築(3311.HK)亦是我們在該行業的首選之一。
中國建築:
