2022.06.27 行業分析 -醫療保健與金融行業

市場憧憬7 月將再加息0.75%，將有利銀行擴大息差，雖然經濟衰退仍為最大風險因素，不過，銀行股回落幅度亦大，或已反映部份負面影響。另外，近期投資氣氛疲弱，我們亦偏好較具防守性的醫療保健相關股份，於波動市中有望跑贏大市。在過去的 75 年裡，美國醫療保健價格的上漲速度遠遠快於總體通脹。自 1947 年以來，醫療保健 CPI 增長了約 41 倍，而整體 CPI 僅增長了約 14 倍。醫療保健 CPI 的 75 年複合年增長率約為 5.1%，而總體通脹率計算為 3.5%。

銀行股方面，花旗(C)今年首季淨利潤為43 億美元，按年減少45.6%，主因受信貸成本增加、支出增加、收入減少影響。期內每股攤薄股盈利為2.02 美元，按年少44.2%。季內的收入為191.9 億美元，按年減少2.4%，按季則上升12.7%。雖然業績一般，不過，於今年首季，公司獲巴郡購買了5520 萬股股票，約佔花旗集團流通股的2.8%，總價值約為29.5 億美元，平均每股成本約為53.40 美元。由於公司的市帳率約為0.5 倍，股價具較大折讓，加上亦獲巴郡支持，我們料再大幅下跌的空間有限，股份值得留意。

摩根大通(JPM) 2022 財年第一季度業績表現不佳，受不良貸款成本增加以及俄烏衝突引發的市場動盪影響，公司第一季度利潤同比出現大幅下降。但摩根大通公布了300 億美元的股票回購計畫。另外，公司指引其淨利息收入將從 2021 年的 445 億美元同比增長 19%至 2022年的 530 億美元，意味著達到了該行八年來的第二高水準。目前公司現金流充足，約計1320 億美元（占市值的37%）。在擔憂經濟潛在衰退下，摩根大通股價下跌幅度較大，鑒於高股息收益率和穩定的業務增長，我們相信大幅的回撤帶來長期投資者的買入機會。

醫療保健相關股份方面，美國藥廠輝瑞(PFE)於今年首季的營收同比升77％至256.6 億美元，高於市場預期，淨利較去年同期升61％至78 億美元，主要受惠於於新冠疫苗與口服藥Paxlovid 分別貢獻132 億美元與15 億美元。展望未來，雖然公司下調全年獲利預測，從先前預估的每股6.35 美元～6.55 美元下修至6.25 美元～6.45 美元，主因受研發支出因素與匯率變動衝擊，但今年營收預測維持不變、推估介於980 億美元～1,020 億美元。公司表示，隨著更多合約簽訂完成，口服藥的營收可能更高。雖然市場憂慮未來疫苗收入可能減少，不過公司總裁Albert Bourla 預期在未來相當長的一段時間內，人們
每年都要接種疫苗，因為病毒相信不會消失，會存在很長一段時間。由於公司本身的自身研發能力較強，亦聚焦全球藥物和疫苗，公司仍具增長亮點。

聯合健康集團(UNH）的附屬公司 Optum UK 以 15.1 億美元現金收購了總部位於英國的健康技術公司 EMISGroup。這將使 UNH 能夠將其業務擴展到美國以外的地區，尤其是與英國的國家衛生服務 (NHS) 合作。此外，它將幫助公司實現收入多元化，以防止可能出現的經濟下滑。目前， UnitedHealthcare 部門占 59.3% ， 而OptumRX、OptumHealth 和 OptumInsight 合計占收入的40.7%。我們相信這種組合將擁有資源和專業知識，通過技術創新更好地支援 NHS 和臨床醫生。

隨著經濟衰退可能即將到來，UNH 成為投資者更好的選擇。我們認為UNH 可以很好地對沖當下的通脹。另外，公司將季度股息從每股 1.45 美元提高到每股1.65 美元。這計算為股息增加了 13.8%。這使得在經濟衰退之下高股息的吸引力提升，投資者可逢低逐步收集籌碼。