5月 新能源
國家能源局發布的《2022年能源工作指導意見》其中提到要增強內地能源生產的保障能力，落實「十四五」規劃及油氣勘探開發實施方案，堅決完成2022年原油產量2億噸、天然氣產量2,140億立方米，全國能源生產總量要達到44.1億噸標準煤，煤炭消費比重要穩步下降，風電、光伏發電量佔全社會用電量的比重達到12.2%。事實上，清潔能源是符合國家“碳達峰”、“碳中和”的長期政策，我們持續看好新能源行業。
光伏:
於2021年，中國新增光伏發電並網裝機容量約5,300萬千瓦，連續9年穩居世界首位；截至2021年底，光伏發電並網裝機容量達到3.06億千瓦，突破3億千瓦大關，連續7年穩居全球首位。而於2021年，中國的光伏發電新增並網容量54.88GW，而據中國光伏行業協會預測，保守估計，於2030年中國光伏新增裝機容量105GW，樂觀估計更可達128GW。隨著光伏新增裝機容量持續增長，將為光伏產業帶來持續發展。
從光伏產業鍊看，上游原材料採集加工，包括矽料、矽片加工製造，中游為電池片和組件，其他輔件包括光伏玻璃、背膜、EVA膠膜、焊帶等，下游為光伏電站建設運營。目前，內地晶矽產能CR5為85%，排名前三的企業分別為通威股份、保利協鑫以及新特能源而，而矽片行業市場集中度亦較高，隆基股份的市佔率近34%。事件上近年由於上游原材料價格大升，令行業盈利主要集中於上游企業。於21年，光伏行業上游企業的淨利潤同比增長逾5倍，但中下游則只有單位數增長。總體來看，光伏行業上游“熱”而下游“冷”的現象非常明顯。
事實上，矽料價格漲幅較大，到電池以及組件環節，其實漲幅沒有那麼大，並且終端接受度也一般。由於目前供需階段性的結構失衡，利潤其實還是在偏矽料端。至於下游發電企業方面，於2021年4月，發改委發布《2021年新能源上網電價政策相關事項的通知(徵求意見稿)》，根據徵求意見稿，2021年起新備案集中式光伏電站、工商業分佈式光伏和新核准陸上風電項目，中央財政不再補貼。由於不再有補貼，加上上游原材料價格較高，或對下游企業盈利帶來影響，同時亦不利中游的需求。光伏行業我們偏好上游公司，包括保利協鑫(3800)以及新特能源(1799)等。
圖1.中國光伏發電量 (億千瓦時)
數據來源：國家統計局、中商產業研究院整理
於2021年，中國風電新增裝機量4757萬千瓦，較2020年下降近四成，主要由於陸上風電於早年出現搶裝潮，裝機量衝上歷史頂峰。隨著搶裝潮結束，2021年陸上新增裝機量從高位回落。雖然陸上風電新增裝機下降，但海上風電則出現大增。事實上，海上風能資源比陸地風能資源更豐富並且風速更高，一般來說海上風速比平原要高20%左右，發電量會增加70%，目前中國海上風電佔總風電裝機量的比重不足5%，未來具較大的提升空間。
此外，2021年為海上風電獲得帶補貼電價的最後一年窗口期，海上風電開發商加速海上風電項目裝機並網。數據顯示，2021年，海上風電新增裝機量達1,690萬千瓦，同比增長452.29%，是此前累計建成總規模的1.8倍。2020年，海上風電新增裝機容量為306萬千瓦。截至目前，中國海上風電累計裝機規模達到2638萬千瓦，超越英國，躍居世界第一。2021年的風電招標量仍處於高位，業内分析預計2022年新增裝機量將在4,500萬-5,000萬千瓦之間。
國家發展改革委、國家能源局印發《“十四五”新型儲能發展實施方案》提出，促進大規模海上風電開發消納。根據市場預測“十四五”期間中國年度新增風電裝機量將從2021年的43GW提升至2025年的75GW，年均複合增速達到14.9%，累計風電裝機量將從331GW提升至585GW，年均複合增速達到15.2%。從裝機類型來看，預計海風在2023年前後有望迎來放量，預計2023年底前後能夠實現海風全面平價。
風電產業鏈主要由三部分組成：上游原材料及零部件製造、中游風機總裝、下游風電場投資 運營。原材料和零部件廠商處於產業鏈的上游。風機的核心零部件包括齒輪箱、發電機、 軸承、葉片、輪轂等。風機製造企業處於行業中游，市場集中度較高，對於上游溢價能力總體較強。風機製造企業的下游客戶是以大型國有發電集團為代表的投資商，這些發電集團在進行電力投資時，必須配比一定比例的風電等清潔能源。
從風電產業鏈的利潤分配情況來看，毛利率一般是下游投資運營商＞上游零部件製造商＞中游整機商。風電產業鏈的製造端，零部件中的主軸、軸承、法蘭、電纜、變流器毛利率較高，塔筒、葉片其次，整機環節一般為毛利率較低，約為16%左右。風電方面，我們較先看好風電運營商，主要得益於風機大型化帶來的效率提升，風機價格持續大幅下降，同時大型化提高了單機功率、降低了單位功率維護保養成本。隨著投資成本下行，風電運營商顯著受益，未來有望加快發展。股份方面，下游下留意龍源電力(916)，中游可留意金風科技(2208)。
圖2.風電累計裝機容量 (億千瓦)
數據來源：中投產業研究院