2022.06.20 行業分析 – 必需品消費與金融行業

雖然美國 6 月密西根大學消費者信心指數報 50.2，創下歷史新低，但必需品相關行業的防守性仍較高，行業不宜過於悲觀。另外，環球中央正在加息，雖然外界顧慮會釀成衰退，影響貸款需求及還款能力等，不利銀行業的盈利表現。不過利率走上有利擴大息差，加上銀行
股回落幅度亦大，或已反映部份負面影響，銀行業亦值得留意。

消費行業方面，家樂氏(K)公司為全球知名穀物早餐和零食製造商。其產品包括穀物早餐，餅乾，烘烤點心，冷凍烘餅，餡餅殼，及冰淇筒。截至3 月底止首季，公司的利潤為4.22 億美元，去年同期獲利3.68 億美元；每股經調整盈利為1.1 美元，優於市場預期的0.93 美元；收
入升2.5%至36.7 億美元。由於目前通脹對公司的影響不大，公司仍向上修訂今年自營收入增長預測，由3%升至4%。由於公司對其收入仍較有信心，加上我們料公司的成本轉嫁能力亦高，股份值得留意。

寶潔(PG)於22 年第3 財季的淨銷售額為193.81 億美元，按年增長7%；歸屬於公司淨利潤升3%至33.55 億美元。公司的收入主要來自家居護理、嬰兒、女性和家庭護理、美容及衛生保健等。由於消費者熟悉並樂意購買其品牌，令其成本轉嫁能力仍高。展望未來，公司預計2022 財年總銷售額按年增長4%至5%，此前預測為增長3%至4%，同時預計更有機銷售額將按年增長6%至7%。我們對公司未來的基本面仍較樂觀。

銀行股方面，花旗(C) 公司今年首季淨利潤43 億美元，按年少45.6%，主因受信貸成本增加、支出增加、收入減少影響。期內每股攤薄股盈利為2.02 美元，按年少44.2%。季內的收入為191.9 億美元，按年減少2.4%，按季則上
升12.7%。公司表示，於今年第一季向股東返還40 億美元，現在的流通普通股比一年前少約6%，同時集團正在對其基礎設施、風險和控制以及其業務進行必要的投資致力於在中期內提高回報。另外，於今年首季，巴郡購買了5520 萬股股票，約佔花旗集團流通股的2.8%，總價
值約為29.5 億美元，平均每股成本約為53.40 美元。由於公司的市帳率約為0.5 倍，股價具較大折讓，加上亦獲巴郡支持，我們料再大幅下跌的空間有限。

摩根大通(JPM) 公司2022 財年第一季度業績表現不佳，受不良貸款成本增加以及俄烏衝突引發的市場動盪影響，公司第一季度利潤同比出現大幅下降。經調整後營收315.9 億美元，同比下跌近4.6%；淨利潤為82.82 億美元，同比大降42%；折合每股收益2.63 美元，遠低於去年同期的4.50 美元，已連續四個季度下降。但摩根大通公布了300 億美元的股票回購計畫。

公司指引其淨利息收入將從 2021 年的 445 億美元同比增長 19%至 2022 年的 530 億美元，意味著達到了該行八年來的第二高水準。多元化業務降低了該銀行的風險，儘管投資銀行費用在 22 年第一季度有所下降，但同期平均貸款、平均存款和淨利息收入卻有所上升。目前公司現金流充足，約計1320 億美元（占市值的 37%）。在擔憂經濟潛在衰退下，摩根大通股價下跌幅度較大，鑒於高股息收益率和穩定的業務增長，我們預計未來五年的年增長率為 5%。我們相信大幅的回撤帶來長期投資者的買入機會。